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[股票市场]

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职业做投资,来做些投资科普(价值投资基础101)


价值投资基础101- 基本概念

这系列文章我主要是普及一些大家未必清楚的投资系统知识,以后会进一步讲401K管理和ETF投资相关内容。主要是面对有管理投资账户(401K等)需求,不希望承担过大个股波动风险,且对投资并没有很好认识的入门者。有机会的话,以后会再写些个股或行业分析的文章和大家探讨。

2018以来市场波动极大,但经济基本面仍然稳定向好,作为一个职业投资者在新年以来的几个月,尤其是股市暴跌那几天经常有朋友来询问投资相关的一些问题。所以我想为需要抽空打理401K或家庭投资但并不打算每天花费大量时间精力的同胞们普及一下投资的基本知识,原则和必须避免的问题。以后的日子还计划就投资的方方面面做一些扩展性的科普,如果有人看的话……

就我个人和同事朋友的交流来看,无论是什么专业,学历背景,绝大多数人对投资和市场的理解都是有巨大的问题的,即使是在大银行工作多年经济专业的博士也往往只有普通人水准的投资知识和理念。想要长期提高投资回报,首先我们必须对一些事实和偏见做一个梳理和澄清。

1.     股市长期平均回报是9%-10%,市面上最一流的基金大概是常年平均15%+净回报,20%+已经是股神的水平,长期(20年以上)25%+基本都是不公开或没有第三方验证的传说级水平,当然也有人认为25%+是吹牛级水平。A股过去30年长期回报就是在10%左右,基本和美股差不多。(是否很多人认为A股远比美股差?)

巴菲特享誉全球的财富和声望就是60多年20%出头回报率的累积,这也基本可以认为是真实世界的最高水品。

2.     股市里一年翻三倍的多,三年翻一倍的少。2017年港股很多重仓房地产板块的个人获得了4倍以上的巨大收益。但房地产板块至今已经萎靡不振大概半年了,领头羊中国恒大自高点下跌25%。所以不要由于听到CNBC,华尔街日报或任何一位股神宣扬某个股或基金或比特币过去一年回报惊人而急匆匆去投资,基本上这样的好事等你听到的时候就是人家在找接盘侠了。任何财经类节目和报刊,或股票网站都是以营利(收费)为目的或者说拿钱办事的,这并不是说它们提供的信息没有价值,但盲目跟随就是标准的韭菜了,割了一茬还有一茬。

判断投资水准的标准巴菲特很早就有过说明,看过去至少三年是否稳定战胜大盘,连续高于大盘10%+就是非常有实力的体现了。相反,一年翻三倍的往往是毫无风险意识,全家老小压一把,历史上来看,没人能一直赌赢,而只要最终彻底输一把,之前赚多少也没有意义。

3.     从来没有人能够准确预测大盘波动或板块轮动,巴菲特做不到,高盛做不到,高频交易做不到,量化投资做不到,人工智能或无论什么新科技都做不到。我相信这段时间的股市波动又有很多人认为这是熊市马上要来的前兆并因此大量抛售股票。普通人进行这种试图预测市场波动的结果十之八九是追涨杀跌,投资回报远低于大盘。

现阶段的美股股市只能算是估值较高,但还不能说有太大泡沫,FBMicrosoft,GooglePE值都在30-35左右,这种情况下大概率回调不会变成熊市,对绝大多数人来说每隔俩礼拜定投指数基金是最正确的做法。那要是小概率突然发生一系列黑天鹅呢?巴菲特60年投资历程中有4次损失50%左右,这就是投资必须坚持的另一个原则的由来:不要上杠杆或买任何leveraged的衍生品,一倍杠杆50%就变成100%的损失。07-08这样号称1929以来最大的金融危机大盘也就跌了50%左右,从长远来说,能多次熬过50%回撤的能力也是长期投资成功的一个必要条件。

价值投资的真谛就是以合理的估值买入优秀的企业,并学会应对股市的波动。29号,也就是美股探底那一天,我和朋友聊天:“我刚刚又加了一点仓位,而且看看今天的深V走法,大概率股市已经探底了,如果继续再跌会逢低加仓”。这在我看来就是投资者和普通人最大的区别,我确实事先了解回调不大可能变为熊市,因此29号接近15%的回调基本已经是极限,但同时我也有心里准备面对极小概率30%的大跌,我会每隔5%加仓少许。最最重要的是,我不会试图在1月底高点下调的时候立刻清仓准备低位再捞回来。

投资,是随着优秀的企业一起慢慢成长,是让企业的价值随时间慢慢兑现。15%的年回报意味着5年翻一倍,足以让任何一位正常定投投资账户或401K的个人最终过上富裕的生活。

接下来我会介绍下我所了解公司401K的情况和我买的一些ETF以及背后的逻辑,毕竟美股涨了都有快10年了,而美国经济增长并没有那么的强劲,从长远计,适当考虑分摊风险是一个理性的想法。

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    价值投资基础102 - 401K

    先科普一下401K的相关知识, 主要是对基本从来没有主动了解401K的朋友一个简单介绍。
    首先,我认为每个人都应该好好了解一下自己的401K账户到底年均净回报有多少,配置如何,有些什么基金可供选择。当下持有的基金其top holdings 到底是什么东西,长远来看,正确和错误的配置之间到退休最终可能会有几个millions的差别。这是比在美国买房或把整整30年抢deal的好处加起来都无法相比的重要事情,至少花几个晚上稍作了解是绝对值得的事情。
    一般来说公司401K会提供几十个个不同基金的选项,大致包括这些种类:large/mid/small cap (美国大/中/小企业),bonds(债券-国债为主),international(美国以外公司,一般以欧洲公司为主),retirement at 2050…(基本就是上面几种的不同比例混合)。
    几年前,我之前公司默认401K的配置基本是40% large cap, 20% mid cap, 15% small cap, 15% international, 10% bonds, 理论上来说这么配置波动会比较小,但是长远来看这种啥都来一点的搭配年均回报是没有10%的, 不可能在长期战胜spy500指数。 但由于我的401K没有指数基金的选项,所以我之前是全部买的large cap growth, 这类基金说到底就是大科技股的混合。美国大科技公司增长强劲,整体估值不算离谱。在我看来,混合搭配优秀的large/mid/small cap还是可以的,但当下bonds没有意义,international如果以欧洲为主长期比不过美国公司。此外一定要研究候选基金到底表现如何(长期表现,不是过去一年!),持有哪些公司,有些基金的表现长期差到不可思议的地步,我都怀疑基金经理是不是私下和某些公司串通了。
    特别注意:
    1.不要试图去抓板块轮动,什么意思呢?股市经常有个现象是这半年金融大涨,下个半年零售大涨,经常轮换。在过去半年美国小医药/科技公司板块涨的非常好, 远远超过大盘。很多人会想那我要是一直换基金,哪个涨换哪个,一年下来回报惊人呐!然而在现实生活中,没人能总是抓住上涨的板块,事后总结哪个板块涨了非常简单,事前任何人都只是偶尔猜对。
    2.不要去买反通货膨胀或者其他非常有针对性的基金,是的,我知道美联储一直在加息,理论上通货膨胀会加速。但是没有人可以准确的把握住这个时机,长期来看,这么做的回报必然大幅低于大盘。
    我在价值投资基础101中强调了不要试图预测市场波动,在上面又强调了一遍,但是我担心这还是不够,追涨杀跌是散户亏损的最大原因。所以给大家两个例子,时间原因,细节可能有小出入。
    高盛在2016年初宣布了12个宏观交易,基本是做空日元,同时做多美元这种试图预测市场走向的交易,年底还没到其中6个由于亏损已被平仓。高盛有最顶级的经济学家和所有可能的信息来源,但它也不能预测宏观市场走向。
    citi有一位传奇石油期货交易者,在07-08金融危机期间拿了一亿佣金。这位大佬之后自己开基金,基本石油业界所有的信息和分析他都能比普通人先拿到,也有最丰富的经验和过人的实战业绩。在2017年由于在石油价格高位买了太多仓位,没能挨过低价位的长期调整,宣布清盘。
    下次当你想“炒股票”,听到哪个大牛股一定会翻倍上涨的时候请先掂量下自己是否能和上面两例子相提并论,对于普通投资者(不想花力气)而言巴菲特早已说过购买spy500指数就是最好的选择,如果没有指数基金可选,定投一个效果类似的组合是我个人认为最好的选择。
    最后,我在去年把退休账户的large cap growth都换了一些ETF。对于想更多了解风险管理和ETF相关知识朋友我会在价值投资基础103 - ETF中介绍相关知识。
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    楼主写了这么多,好像一句话就可以总结了。“股市里一年翻三倍的多,三年翻一倍的少。”
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    价值投资基础103 – ETF

    美股牛市已经步入第十个年头,过去半年由于税收政策的改变大公司利润暴涨,大量的海外资金回流又进一步托高了股价,虽然我不认为股价已经高到完全离谱的地步,但确实已经相当不便宜了,同时巴菲特也已经有大概半年没有说股价任然合理,相反,最近年会上他提到市面上找不到合适的并购对象。这无疑再次提醒我们美股估值已在高位。
    很多美国公司2018年的growth预期只有10%-15%,但pe往往在30左右,这个价位实在谈不上便宜,这类谈不上便宜的股票在美股有相当大的比例。就我个人来说我希望美股好好调整个一年半载,因为要是再快速涨个20%,那随之而来熊市的担忧就是个大问题了。
    基于这样的考虑,我把退休账户大部分换成了不基于美股的ETF。ETF可以简单的理解为直接购买打包后的一揽子股票,所以比买个股的波动相对要低,一般来说其中的股票不会频繁调换,年管理费比较低,一般在1%以下。ETF并不一定比基金收益低,过去一年ARKW有翻倍的回报,多年以来以社交和科技为主的ETF一直有非常不错的回报。
    ETF主要包括以下几类: leveraged的(上杠杆不考虑), 某种特定资源类的(一般体现强周期性,波动极大),特定国家的(就我个人来说我比较看好中美两国,其他不熟悉的不做考虑),各类衍生品的(都不用管),特定行业/概念(社交,AI,机器人…)。
    具体购买哪个ETF必须结合个人的投资情况,我个人持有较大仓位的MCHI和CHIQ, 我以MCHI为例简单介绍如何研究ETF。首先Google “MCHI holdings”, 搜索结果中有一个是morning star的网页,打开后在Equity holding performance 图中可以非常清晰的看到ETF包括的主要股票以及其YTD 回报是多少。很容易看明白其40%就是腾讯和阿里巴巴,剩下的主要是国内大银行加百度和舜宇光学等优秀科技企业。换句话说,这是一个中国概念混合大科技/大金融ETF,对这两个板块我都是非常看好的,有机会以后可以详细谈谈腾讯和阿里近些年的并购和发展,以及银行业为何可以看好。
    比之其他存粹中概科技股ETF,MCHI相对波动会小一点。而像EMQQ, PGJ之类主要配置科技股的ETF上涨一般会更强力一点。CHIQ则是一个中国消费概念ETF,主要包括教育培训(学而思,新东方), 澳门赌博,国内大酒店集团等大公司。随着国内收入大幅上涨,这些行业近些年基本都是单价和业务量都在放量上涨,且处在一个行业龙头形成,挤压中小玩家,行业集中度不断提高的过程中。CHIQ和MCHI相对互补,覆盖了国内很大范围优秀的行业和公司。
    希望配置美股科技股的同学也可以看下ARKW等,按照个人不同的风险考虑混合配置。其他如BOTZ(工业用机器人)等也可以少量配置。
    好了,暂时就到这里吧,希望能对大家有所启发,有任何问题都可以问。有机会下次再谈谈我对国内股票市场的看法。
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    markmark
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    好帖, 谢谢楼主分享。
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    多谢分享 继续继续~
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    楼主说的很好👌👍学习了。请继续
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    Mark 谢谢Lz
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